Sau nhiều năm khẳng định “không bao giờ bán Bitcoin”, Strategy của tỷ phú Michael Saylor cuối cùng đã phải thay đổi lập trường khi thị trường tiền mã hóa lao dốc khiến tình hình tài chính của công ty ngày càng chịu áp lực.
Ngày đầu tuần, Strategy công bố kế hoạch mua lại tối đa 1 tỷ USD cổ phiếu phổ thông và 1 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi nhằm hỗ trợ giá cổ phiếu. Đồng thời, công ty triển khai chương trình huy động vốn trị giá 1,25 tỷ USD, trong đó lần đầu tiên cho phép bán Bitcoin để bổ sung dòng tiền.
Động thái này được xem là sự thay đổi đáng kể so với triết lý đầu tư mà Michael Saylor theo đuổi trong nhiều năm.
Mô hình kinh doanh gặp áp lực lớn
Kể từ năm 2020, Strategy đã chuyển mình từ một công ty phần mềm thành doanh nghiệp tích trữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Công ty liên tục huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi có lãi suất cao để mua thêm Bitcoin.
Khi Bitcoin lập đỉnh trên 126.000 USD, Strategy sở hữu hơn 600.000 BTC và được xem như một “quỹ ETF Bitcoin” trên thị trường chứng khoán.
Tuy nhiên, khi Bitcoin giảm hơn 50% và rơi xuống dưới mốc 60.000 USD, mô hình này bắt đầu bộc lộ rủi ro.
Giá cổ phiếu Strategy đã giảm hơn 80% so với đỉnh cuối năm 2024. Đáng chú ý, giá trị doanh nghiệp của công ty hiện còn thấp hơn giá trị số Bitcoin đang nắm giữ, khiến khả năng tiếp tục phát hành cổ phiếu để huy động vốn gần như bị đóng băng.
Gánh nặng cổ tức và nợ vay
Ngoài giá cổ phiếu lao dốc, Strategy còn phải chi khoảng 1,8 tỷ USD mỗi năm để trả cổ tức cho các cổ phiếu ưu đãi – con số vượt xa doanh thu từ hoạt động kinh doanh phần mềm cốt lõi.
Theo các nhà phân tích, để duy trì nghĩa vụ này, công ty chỉ còn một số lựa chọn:
- Phát hành thêm cổ phiếu (gây pha loãng cổ phần).
- Bán bớt Bitcoin.
- Cắt giảm cổ tức cổ phiếu ưu đãi.
Strategy hiện đã bắt đầu thực hiện cả hai giải pháp đầu tiên. Trước đó, công ty cũng đã bán 32 Bitcoin để thanh toán cổ tức – một giao dịch không lớn nhưng đủ khiến nhà đầu tư lo ngại và tạo áp lực lên thị trường.
Tính đến nay, Strategy vẫn nắm giữ khoảng 847.363 Bitcoin, trị giá khoảng 51 tỷ USD theo giá thị trường hiện tại.
Nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ
Một số chuyên gia cho rằng Strategy đã quảng bá quá mức các cổ phiếu ưu đãi như Stretch, vốn từng được Michael Saylor mô tả có độ ổn định tương tự quỹ thị trường tiền tệ nhưng lại trả lợi suất hơn 11%/năm.
Trên thực tế, công ty hoàn toàn có quyền tạm dừng chi trả cổ tức nếu cần thiết. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư đánh giá sản phẩm mang rủi ro cao hơn nhiều so với những gì được quảng bá.
Trong khi vẫn có những người tin tưởng giá Bitcoin sẽ phục hồi và tiếp tục mua vào, không ít nhà đầu tư đã chuyển sang đặt cược vào khả năng giá cổ phiếu Strategy tiếp tục giảm.
Triển vọng vẫn phụ thuộc vào Bitcoin
Dù chấp nhận bán một phần Bitcoin để cải thiện dòng tiền, Michael Saylor vẫn khẳng định Bitcoin sẽ tiếp tục là tài sản dự trữ chiến lược quan trọng nhất của công ty.
Tuy nhiên, nhiều chuyên gia nhận định Strategy cần tạm dừng việc mua thêm Bitcoin và tập trung xây dựng lại lượng tiền mặt, đặc biệt khi công ty đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện hơn 10 tỷ USD từ danh mục Bitcoin.
Một số nhà phân tích cũng chỉ ra rằng việc liên tục mua Bitcoin ở các vùng giá cao đã trở thành “meme” trên thị trường. Theo họ, mua bất cứ khi nào có tiền không phải là một chiến lược đầu tư hiệu quả, mà có thể khiến Strategy liên tục tích lũy tài sản ở gần các đỉnh chu kỳ.
